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2023-12-26 12:54:52 +08:00

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付鹏:逆全球化下的全球资产配置
财经
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为什么会有中美贸易战?为什么会有特朗普?他们手上有个重要的东西,选票。法国人民手上有个重要的东西,什么东西?公会。财富分配,到最后是需要权力去平衡的,也就简单讲,富者恒富,穷者不富的时候,他手上会用一个最简单东西投出民粹主义的路线,就是选票。哪个领导人愿意带著我们把工资从十块钱降到二十,我就选他。有两种做法:第一种,让企业吐回来。第二种,让中国吐回来。中国拿走的劳动收入增速,现在要吐回来,这就是逆全球化。企业部门拿走的高杠杆,高负债,获得的财富积累要吐回来。然后你就会发现,他的收入增速上来,他会长期的怎么样?通胀。利率水平增高,导致企业部门(美国制造业)变差,其实就是代表著美国的左右两边。

在这种背景下,既然不能从市场层面上获得收入增速,就得从你自身提高收入增速,答案是什么?技术进步。现在工人工资我是压不下去了,怎么办?三个工人变两工人+机器人。所以你猜美国现在在干嘛右侧是这帮企业左侧是美国的这帮中底层的这些老百姓小日子过得太Happy了。左侧这帮企业收入增速7.5通胀5个点。开心吧挣的钱存到银行现在5个点开心吧然后08年美国次贷危机破裂了以后美国锁定在了0-0.25的这个低息区域老百姓买了低息贷款的房子储蓄多了开心吧中国出口的赚买了美国国债相当于还要回储给你们最后发现美国挣得多、存的多、债务还低。从08年到23年这15年就相当于去了15年的杠杆。企业部门要借贷5.25的利率高于目前3点几的增速被迫进入到利润下降未来要提高增长只有一个方案就是技术进步。

硅谷大裁员是不影响就业的这帮生产率高的人转化再就业的能力是极强的。生产率低的人出现大规模失业才是最麻烦的。简单讲美国这帮黑人们如果全都失业了那美国就完了。08年后企业银行居民这三者的分配关系就有问题了一直拖到现在已经无解了。全世界从过去的十年只有一个大的变量"技术进步"。我个人有一种感觉当前的这个时间点在炒的人工智能跟过去的十年浮现出来的不太一样。美国股市现在就那几个科技公司拉着每股涨是好事。几家公司是在5.25的利率环境下拉动每股涨的。它不是那个0到0.25的利率拉动的能够扛得住资金成本5到5.25还能带来增长意味著AI可能是真的。

08年到2028年整20年的周期足够一个新技术带动全社会变动了这几家公司可能在未来3到5年拉着美股创新高 继续创新高。后面的涨是正儿八经的生产率提高的涨,前两年是啥?是低利率推著泡沫在涨。如果美国完成了这条线,既保证了企业在技术进步下维持高利润增长,又保证底层居民获得了高收入增速,你猜美国的利率会是什么情况?他的利率会一直很高,进入到高增长、高通胀、高利率,三高。

那么中国会事什么情况?美国不给技术,转化生产也不是中国制造了,逆全球化嘛!国内会低增长、低通胀、低利率。从全球分工来看,美国底层是技术研发,中间生产,下面是市场。如果生产环节不给中国,高端制造给谁?大概率是日本。

日本的全球分工的角色会跟过去的二三十年不一样英国的老牌家族的基金家族办公开始跑到日本租办公室招人了二三十年前的时候跑到香港租办公室招人跑到北京设立办事处为什么答案只有一个看好该国未来20年30年的增长。

在过去的20年发展过程中我们的生产环节是针对全世界的如果出不去。只能转化成内需。我们的一个大问题出来了过去的10年中国经济最大的不同就是现在的年轻人债务过高内需是背著重重的负债前行的有一些人不准备生人再去背了。直到疫情过恢复以后到现在为止不缺生产缺谁买单。内需要么是政府部门要么是居民部门一个是投资不动一个消费不动有钱的有钱死没钱的负债死。昨天我看又新能源车下乡了然后你去看看那个评论区90后崛起了不像十年前那么好骗了他们咋回答呢啥好事都想著我们农村人。十年前什么家电下乡卖不掉的冰箱……就是电器卖给我们农村人这韭菜不能照着一个地儿割啊。

笃定了老美不会给我们这条科技树所以经济当前压根就不是我们最大的问题只要能守住底线也就是你的居民仍然是可爱的人底线思维即可。当下最大的目标是重建这个秩序美国不带我玩我就去拉着ABC去重构这种国际分工、全球化市场结构重构我们的科技树。中国现在的投资跟老美一样都在反映科技树但是"市场决定的科技树(市场经济)"和"政府主导的科技树(计划经济)"结局是不一样的。所以低增长、低利率的国内必须要点科技树,但体现在股票上,国内是什么光景,美股是什么光景?

很多人说A股弱美股强因为人家现在高增长、高通胀、高利率、和消费市场。08年之后。老美去了15年杠杆。居民部门老老实实还了15年的债日本人老老实实还了30年。美国的利率水平绝对不再是以前的路径不再会靠降息加杠杆的方式去推动增长而是要靠生产校长的扩张技术在两三年后我们有可能会迎来一个"iPhone时刻"。

我们现在所有人依旧想的是如果企业不行最终还得是降息。美国会出现一种情况就是企业的技术进步把它带上去整个美元的长短端利率都在5-5.25那我就请问你光现金和资产回报都5-5.25了你觉得黄金会奔三千四千五千吗黄金的之所以在高价因为长期利率在地位加上杠杆但是如果长短端的投资回报率在5-5.25,你还会持有黄金吗?

08年金融危机以后老美痛定思痛开始在极低的利率下去除杠杆也就是讲现在你看见的美国是08年的美国导致的一个结果。而08年的中国在干什么呢所有人熟知的叫四万亿(可不止),总结一句话,就是给居民部门加杠杆。中国拖起了全球经济,代价是这一代居民部门的储蓄和杠杆,就是老百姓讲的掏空了几个钱包。

真正的大交易者用什么东西做负债用什么东西当资产。如果现在世界格局是这样请问我们个人该怎么办举个例子我09年回国2010年开始到2016年股灾人民币单边每年升值3%美元官方利率0到0.2%加上手续费美元借款资金成本大约2%。就造成了实际借美元利率是-1%,那时候北上广的房价是多少?房子的背后就是人口、收入、杠杆,而其中最重要的吗,在当时,不是人口、也不是收入,而是杠杆。我的借贷成本如果-1%的话,这不就是热钱吗?借-1%的钱来中国就好了,干什么东西,买房呗!

所以放到现在的今天个人该怎么办呢美国进入到三高的状态中国进入到这种三低的状态。当下经营贷3.2%人民币贬值实际人民币借贷成就是负的所以答案就是人民币长期利率水平会非常的低借贷低息的人民币人民币贬值官方的借贷成本会从3个点掉到2个点并且维持在2个点三到五年让你借贷人民币的真实利率一定在0以下。所以从大交易者的角度负债解决了资产端该买啥能够给你二字头融资成本一定说明国内的资产端没有高息回报我们不出境去哪儿找高息的资产我偷偷摸摸告诉大家过一段时间你们会发现某个类型的ETF手续费还会增加什么东西用人民币结算但是持有的是境外高息资产(QDII)美国光银行存款利率在5%你该干嘛你们会发现巴菲特买的西方石油公司、买的日本的五大商社股息率在10以上你们知道该干嘛如果这个东西一直是这样倒着咱们哪来的信心觉得外资会流入

所以这就是一个重要的分水岭,这个最核心的原理理解,超级的重要!绝对对你后面三五年巨大的受益。